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圖表24：財政收入結(jié)構(gòu)

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表25：2018年稅收占GDP比重

資料來源：萬得資訊，OECD，中金公司研究部

二是增強減稅降費政策的針對性。疫情沖擊不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下行周期，其結(jié)構(gòu)性特征更為明顯，服務(wù)業(yè)、小微、民營企業(yè)等市場主體受到了更大幅度的負(fù)面沖擊。因此，減稅降費政策的針對性也應(yīng)該更強。近期減稅降費政策確實也更為關(guān)注小微企業(yè)，例如，2021年10月27日國務(wù)院常務(wù)會議[6]決定：“對今年四季度制造業(yè)中小微企業(yè)實現(xiàn)的企業(yè)所得稅和國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅及隨其附征的城市建設(shè)維護(hù)稅，以及個體工商戶、個人獨資和合伙企業(yè)繳納的個人所得稅（不含其代扣代繳的個人所得稅）實行階段性稅收緩繳。”會議“預(yù)計可為制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅2000億元左右”。我們認(rèn)為此項政策或在2022年部分延續(xù)，方向上更可能采用階段性降低小微企業(yè)所得稅率的方式。因為對于小微企業(yè)來說，本身議價能力較弱，增值稅減稅的好處或被產(chǎn)業(yè)鏈上議價能力更強的企業(yè)獲取[7]，造成“獲得感”不強的特征。實證研究[8]也更多顯示，議價能力強的企業(yè)享受到更多的減稅好處。因此，階段性降低小微企業(yè)所得稅能夠使其直接受益，更好地穩(wěn)就業(yè)，畢竟小微企業(yè)吸收了更多的就業(yè)，且更多集中于受沖擊較大的中下游中（圖表26）。

圖表26：制造業(yè)分規(guī)模從業(yè)人員占比

資料來源：《中國經(jīng)濟(jì)普查年鑒2018》，中金公司研究部

三是部分延續(xù)2021年底到期減稅降費政策。前期出臺的一些減稅降費政策將在2021年12月31日到期，有必要進(jìn)行部分延續(xù)。2021年11月22日，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加大對中小企業(yè)紓困幫扶力度的通知》發(fā)布，提出：“研究適時出臺部分惠企政策到期后的接續(xù)政策。”我們梳理了這些政策，發(fā)現(xiàn)其中針對小微企業(yè)、生活性服務(wù)業(yè)企業(yè)的較多（圖表27），我們認(rèn)為這些針對小微企業(yè)的減稅降費政策皆有可能延續(xù)。

圖表27：2021年12月31日到期的主要減稅降費政策

資料來源：萬得資訊，中國政府網(wǎng)，財政部，中金公司研究部

減稅降費政策有助于降低企業(yè)負(fù)擔(dān)。對于上市公司來說，近年來的減稅降費政策的效果比較顯著。我們構(gòu)建了兩個指標(biāo)——稅負(fù)成本占比和稅費返還率[9]，發(fā)現(xiàn)A股上市公司的稅負(fù)成本占比中位數(shù)由2015年的最高點6.7%下降到了2021年的4.8%，稅費返還率中位數(shù)則由2010年的1.6%一路上升至2021年的6.4%（圖表28），與整體減稅降費政策的推進(jìn)時點保持一致。從行業(yè)來看，2021年前三季度較2019年前三季度A股上市公司稅負(fù)成本占比中位數(shù)降低幅度排名前三的行業(yè)是：煤炭（-3.6ppt）、房地產(chǎn)（-2.7ppt）、食品飲料（-2.5ppt）（圖表29）。

圖表28：A股上市公司稅負(fù)成本占比和稅費返還率中位數(shù)

注：稅負(fù)成本占比=稅費支出/現(xiàn)金銷售收入，稅費返還率=稅費返還/稅費支出。2021年數(shù)據(jù)為根據(jù)2021年前三季度與2020年前三季度差異外推的預(yù)測值。

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表29：2021年前三季度較2019年前三季度A股上市公司稅負(fù)成本占比中位數(shù)變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

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責(zé)任編輯：王涵