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跑步前進(jìn)，集體做多。

作 者丨東木褚

在Deepseek等我國科技創(chuàng)新企業(yè)接連取得突破的關(guān)鍵時(shí)刻，國際投資界正掀起一股對中國市場持樂觀態(tài)度、積極投資的新浪潮。

自2025年春天伊始，美國股市籠罩在連綿不斷的陰霾之中，科技行業(yè)的領(lǐng)頭羊股價(jià)持續(xù)下滑，而與此同時(shí)，港股和A股市場卻因科技股的強(qiáng)勁上漲勢頭而持續(xù)走強(qiáng)，科創(chuàng)板塊引領(lǐng)的牛市氛圍已經(jīng)相當(dāng)濃郁。

2月5日，位于香港環(huán)球貿(mào)易廣場這座108層高樓內(nèi)的德意志銀行亞太區(qū)研究部門主管Peter Milliken，輕觸了那份文件發(fā)送的按鈕。

在短短數(shù)小時(shí)之內(nèi)，他所發(fā)布的投資研究報(bào)告便在投資界迅速走紅，隨之?dāng)U散至更廣泛的領(lǐng)域，引發(fā)了熱烈的討論。

這份報(bào)告的標(biāo)題極具沖擊力——直指“中國正在吞噬全球”。

Peter Milliken，新西蘭惠靈頓維多利亞大學(xué)的畢業(yè)生2012中國大學(xué)排行榜，專攻經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。自1994年起投身金融界，至今已有30年豐富的職業(yè)生涯。同時(shí)，他也是一位資深的香港居住者，長達(dá)30年。在此期間，他曾在DBS證券、雷曼兄弟以及德意志銀行香港分行擔(dān)任要職。在領(lǐng)英的個(gè)人資料中，他這樣介紹自己：

擁有深厚的亞太區(qū)域投資背景，擅長融合定性分析與定量研究手段。

Peter Milliken在開篇的第一句話中便對Deepseek的問世進(jìn)行了定性：這標(biāo)志著中國迎來了自己的“斯普特尼克時(shí)刻”。

1957年，蘇聯(lián)率先超越美國，成功發(fā)射了名為“斯普特尼克一號”的人造衛(wèi)星，這一舉動在西方世界引起了廣泛的憂慮，同時(shí)也拉開了美蘇太空競賽的序幕。這一事件推動了美國科技的快速發(fā)展，使得美國得以迅速追趕。從此，“斯普特尼克時(shí)刻”成為了科技競爭中一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

隨后，報(bào)告預(yù)計(jì)到2025年，投資領(lǐng)域?qū)⑵毡檎J(rèn)識到我國在相關(guān)領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢，屆時(shí)資本將為此支付主導(dǎo)權(quán)的代價(jià)。在這一年中，中國股市的估值將不再呈現(xiàn)折扣，而是轉(zhuǎn)為溢價(jià)，預(yù)計(jì)年中時(shí)其表現(xiàn)將超過2024年牛市所達(dá)到的最高點(diǎn)。

Peter Milliken的信心不僅源于Deepseek對美國科技霸權(quán)的挑戰(zhàn)，更基于對中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的深入分析：中國對全球制造業(yè)增長貢獻(xiàn)了30%，商品出口量是美國的兩倍，專利申請量占據(jù)全球一半，在電動車領(lǐng)域擁有70%的專利，全球70%的工業(yè)機(jī)器人亦在中國組裝。

自那時(shí)起，市場動態(tài)幾乎完全遵循了Peter Milliken的預(yù)測，呈現(xiàn)出一種令人信服的演繹。

Deepseek點(diǎn)燃了A股和港股市場，短短16天里，Deepseek相關(guān)股票的交易額從560億激增至4800億，這一增長勢頭使得A股成交額時(shí)隔兩個(gè)月再次突破2萬億大關(guān)。與此同時(shí)，A股科創(chuàng)50指數(shù)也迎來單日5.97%的顯著上漲，創(chuàng)下了近兩年來的最高紀(jì)錄。

香港股市同樣迎來了全面爆發(fā)，恒生科技指數(shù)自年初起便持續(xù)攀升，不斷逼近6000點(diǎn)的重要關(guān)口，并已創(chuàng)下自2021年以來的最高紀(jì)錄。近期市場連續(xù)出現(xiàn)超過百億的巨額買入，使得阿里巴巴、美團(tuán)、京東、騰訊等公司股價(jià)持續(xù)上漲。此外，科技股小米的市值也刷新了歷史記錄，而半導(dǎo)體股中芯國際的股價(jià)更是達(dá)到了前所未有的新高。

在遙遠(yuǎn)的彼岸，Deepseek如同昔日蘇聯(lián)的衛(wèi)星一般，在美國股市引發(fā)了類似于“斯普特尼克恐慌”的擔(dān)憂情緒。

自2024年12月起，以橋水基金為首的美國知名投資機(jī)構(gòu)，對M7（包括蘋果、英偉達(dá)、微軟、亞馬遜、谷歌、Meta和特斯拉）進(jìn)行了大規(guī)模的減持操作，同時(shí)積極布局中國股市。橋水基金對英偉達(dá)的持股比例減少了26%，并增加了對百度的投資；Third Point基金徹底清空了蘋果的持股；阿帕盧薩管理公司則對亞馬遜和Meta進(jìn)行了減持，同時(shí)增持了阿里、京東和百度的股份。

1月27日，美國股市中，眾多知名科技企業(yè)的總市值大幅縮水，累計(jì)損失超過一萬億美元。在這其中，英偉達(dá)公司的市值銳減3000億美元，這一跌幅創(chuàng)下了歷史新高。

被譽(yù)為“歐洲股市之圣”的投資者安東尼·博爾頓明確指出，美國股市的牛市行將落幕，在接下來的10至20年間，引領(lǐng)全球市場的將是東方力量，而非西方。

巴菲特言猶在耳，眾多外資巨頭銀行爭相給予好評，其中美銀、高盛、摩根士丹利等紛紛發(fā)表言論，一致看好中國前景。

美國銀行持觀點(diǎn)，指出Deepseek對于中國股市而言，其重要性堪比“阿里巴巴首次公開募股”，有望顛覆人工智能領(lǐng)域的競爭格局。

高盛在一份報(bào)告中提出，有必要重新評估中概股的價(jià)值，技術(shù)的突破有望顯著提高生產(chǎn)力。

摩根士丹利持續(xù)對中國股市保持警惕，近期發(fā)表聲明稱，其不再對中國股市持悲觀看法；他們認(rèn)為，得益于技術(shù)層面的突破，中國股市的上漲趨勢有望變得更加穩(wěn)定和持久。

在過去的短短一個(gè)月里，全球眾多對沖基金紛紛加大對A股市場的投資力度，這一趨勢顯著推動了在岸和離岸市場的總市值，使其增長幅度超過了1.3萬億美元，折合約9.4萬億元人民幣。

從聞名遐邇的物美價(jià)廉制造基地，到以新能源汽車、光伏產(chǎn)品、鋰電池等出口新寵為代表，再到人工智能領(lǐng)域的重大突破，中國正不斷加快步伐，彰顯其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的強(qiáng)大實(shí)力與巨大潛力。

歷經(jīng)數(shù)十載改革開放，人才與技術(shù)資源積累達(dá)到質(zhì)變節(jié)點(diǎn)，仿佛轉(zhuǎn)瞬之間，全球各國紛紛重新評估對中國的認(rèn)知，與此同時(shí)，資本對中國股市展開了大規(guī)模的收購熱潮。

外資大型銀行紛紛發(fā)表高度評價(jià)2012中國大學(xué)排行榜，此情此景不禁讓人感到迷離?；仡櫼荒昵?，甚至幾個(gè)月前，那些外國投資銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)對中國市場的看法，主要集中在對“市場疲軟、前景悲觀”的擔(dān)憂之中。

2023年，歐盟商會發(fā)布了一份報(bào)告，指出眾多外國企業(yè)對中國這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體失去了信心，他們正在逐步撤回投資并遷移企業(yè)總部。Jens會長更是直言不諱：“商界對中國的信心已經(jīng)降至歷史新低?！?/p>

在2024年，日經(jīng)對25家國際投資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)專家針對中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測進(jìn)行了調(diào)研，研究發(fā)現(xiàn)，由于房地產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域的拖累，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增長速度預(yù)計(jì)將下滑至3%以下。

即便在2025年1月，Deepseek推出R1模型的前幾天，境外投資機(jī)構(gòu)依舊對中國市場持悲觀態(tài)度，他們認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚不清晰，股市表現(xiàn)疲弱”。

這些悲觀論調(diào)的背后，是新一輪“中國經(jīng)濟(jì)崩潰論”的持續(xù)發(fā)酵。

那時(shí)，那位自詡為專家的人預(yù)測我國經(jīng)濟(jì)最多只能持續(xù)五年，然而在2000年至2009年間，我國對全球GDP的增長貢獻(xiàn)持續(xù)攀升，累計(jì)貢獻(xiàn)率已超過20%，甚至超過了美國，他隨后又將我國經(jīng)濟(jì)崩潰的預(yù)測時(shí)間調(diào)整至2011年和2012年。

最終，我國經(jīng)濟(jì)并未陷入崩潰，而他的預(yù)測則連續(xù)兩年被《外交政策》雜志評選為“年度十大不靠譜預(yù)測”。

2008年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，引發(fā)了全球性的金融海嘯。這一危機(jī)對中國出口市場造成了嚴(yán)重影響，東莞地區(qū)的外資工廠紛紛倒閉。隨之而來的是，眾多農(nóng)民工不得不選擇返鄉(xiāng)，我國的城市化進(jìn)程也因此受到了一定的阻礙。

被譽(yù)為“華爾街大空頭”的知名對沖基金經(jīng)理James Chanos，以及美國《新聞周刊》均作出預(yù)測，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將在2010年陷入崩潰，屆時(shí)，全球?qū)⒐餐娮C一場震撼人心的巨響。

然而，步入2010年，全球并未目睹中國崩潰的強(qiáng)烈聲響，反而，響徹全球的是中國成功超越日本，躍居世界第二大經(jīng)濟(jì)體地位的震撼消息。

2015年，我國股市遭遇了不尋常的波動，經(jīng)濟(jì)增長速度有所減緩，“崩潰論”以新的形式再次興起。英國BBC對此發(fā)表評論，預(yù)測我國銀行系統(tǒng)可能面臨崩潰，甚至將此與1929年美國的經(jīng)濟(jì)大蕭條相提并論。

那位曾精準(zhǔn)預(yù)判歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kenneth Rogoff教授坦言，他持續(xù)堅(jiān)信中國將成為全球經(jīng)濟(jì)面臨的又一巨大挑戰(zhàn)，“這一次，中國正處于危機(jī)邊緣。”

在眾多“岌岌可危”的論調(diào)中，以高鐵和移動互聯(lián)網(wǎng)為代表的中國高端制造業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)正迅速崛起，位居世界前沿，為經(jīng)濟(jì)增長注入了新的動力。

在“十三五”規(guī)劃實(shí)施期間（即2016年至2020年），我國的國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)了顯著增長，從不足70萬億攀升至超過100萬億，而所謂的“崩潰論”再次被證明是錯(cuò)誤的。

2021年年底，約翰·霍普金斯大學(xué)的學(xué)者Hal Brands對中國的經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行了預(yù)測貝語網(wǎng)校，他提出“中國的崛起已經(jīng)達(dá)到了最高點(diǎn)，其國力正逐漸減弱?！?/p>

Hal Brands教授與另一名研究中國問題的專家攜手撰寫了一篇論文，其中詳細(xì)說明了“頂峰”的論據(jù)：在過去的十多年里，中國經(jīng)濟(jì)在內(nèi)部增長速度減緩以及外部封鎖和打壓的雙重影響下，其崛起勢頭已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，那種輕松實(shí)現(xiàn)增長的日子已經(jīng)不復(fù)存在。

2025年之際回顧，我國確實(shí)面臨了增長速度的減緩以及科技領(lǐng)域的封鎖。然而，那位教授或許感到有些失望，因?yàn)?015年兩會期間提出的“中國制造2025”計(jì)劃，在十個(gè)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了高達(dá)86%的國產(chǎn)化比例。此外，在無人機(jī)、石墨烯、高速鐵路、電動汽車等多個(gè)領(lǐng)域，我國已經(jīng)走在了全球前列。而在半導(dǎo)體、機(jī)器人、人工智能等領(lǐng)域，我們超越他國的日子也即將到來。

如今，微軟、英偉達(dá)、亞馬遜等全球200家企業(yè)紛紛加入Deepseek的行列，中國企業(yè)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的屢次突破，以及我國面向未來的產(chǎn)業(yè)根基和市場潛力，都讓“崩潰論”的論調(diào)不攻自破。

改革開放已走過四十余載，期間關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)前景的贊譽(yù)與質(zhì)疑聲此起彼伏，然而，投向中國的實(shí)際資金卻從未撒謊。在資本市場之外，更能揭示真相的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資動向。

至2024年末，外國投資者在華投資創(chuàng)辦的企業(yè)數(shù)量已突破123.9萬家，實(shí)際投入的外資總額達(dá)到了20.6萬億人民幣。

春節(jié)2025年剛過，眾多重要外資項(xiàng)目迅速推進(jìn)了建設(shè)進(jìn)程，諸如合肥大眾研發(fā)中心、蘇州博世新能源汽車中心、寶馬沈陽工廠以及福建古雷煉化中心等共計(jì)15項(xiàng)工程。

此外，這些項(xiàng)目已不再局限于生產(chǎn)或代工制造，它們的主要任務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)檠邪l(fā)尖端技術(shù)，其核心目標(biāo)是迅速滿足我國客戶的具體需求。

日本知名顯示器生產(chǎn)企業(yè)電氣硝子在福建廈門投資了高達(dá)80億元人民幣，成功打造了其在海外投資項(xiàng)目中規(guī)模最大、工藝流程最為完善的制造基地。該公司的日籍總經(jīng)理在會上指出：

中國生產(chǎn)了全球顯示器產(chǎn)業(yè)中的大部分，占比高達(dá)七成。展望未來，這一市場規(guī)模有望進(jìn)一步增長。我們對中國市場所提供的機(jī)遇持樂觀態(tài)度。

近期，頻繁出現(xiàn)外國資本從中國市場撤退的消息，例如，沃爾瑪在最近兩年內(nèi)關(guān)閉了其在中國境內(nèi)的十余家店鋪；對此，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，沃爾瑪在中國遭遇了挫折，并已開始撤資。

2024年12月，正值沃爾瑪中國第52家山姆會員店在溫州盛大開業(yè)之際，整個(gè)年度，沃爾瑪中國的凈銷售額達(dá)到了203億美元（約合1473億元人民幣），這一成績使其連續(xù)三年穩(wěn)居中國超市行業(yè)的領(lǐng)先地位。

沃爾瑪之外，還有很多類似案例。

松下在家電領(lǐng)域被中國企業(yè)超越，其家電業(yè)務(wù)也常被看作是衰落跡象，似乎正準(zhǔn)備退出中國市場。然而，實(shí)際情況是，松下已經(jīng)在中國市場實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的重大轉(zhuǎn)型。他們專注于新能源零部件和智能制造領(lǐng)域，與中國的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型步伐保持一致，并成功實(shí)現(xiàn)了千億級的年?duì)I收。

因此，并非外資企業(yè)集體撤出，實(shí)際上，它們在中國正經(jīng)歷著結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。這種所謂的撤離現(xiàn)象，一方面是市場因競爭激烈而進(jìn)行的自然淘汰，另一方面則是企業(yè)主動進(jìn)行的轉(zhuǎn)型升級。這些變化均標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)正邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

以2024年為例，整體而言，外資的投入有所下降；中國在該年度實(shí)際吸引的外資金額達(dá)到了8262.5億元，較上年同期下降了27.1%。然而，具體到行業(yè)分布，制造業(yè)領(lǐng)域?qū)嶋H使用的外資金額為2212.1億元人民幣，而服務(wù)業(yè)則達(dá)到了5845.6億元人民幣。

服務(wù)業(yè)的規(guī)模顯著超越了制造業(yè)，這一現(xiàn)象同樣映射出我國經(jīng)濟(jì)的新動向；在內(nèi)需的推動下，服務(wù)業(yè)有望成為未來發(fā)展的核心領(lǐng)域和新的增長動力。與我國相比，全球多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的服務(wù)業(yè)在其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中所占比例均明顯更高。

外資如此，內(nèi)資就更是如此，整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)都是如此。

部分產(chǎn)能因落后而被淘汰，特別是房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整，使得我國經(jīng)濟(jì)遭遇了陣痛。然而，在這種陣痛之中，新的生產(chǎn)力正在迅猛發(fā)展，并且開始大量涌現(xiàn)，為我國經(jīng)濟(jì)開辟了全新的發(fā)展領(lǐng)域。

DeepSeek、人形機(jī)器人以及《黑神話：悟空》、《哪吒2》等作品，堪稱典范。這些創(chuàng)新成果的問世，不僅標(biāo)志著我國新型生產(chǎn)力的蓬勃發(fā)展，同時(shí)也映照出我國經(jīng)濟(jì)正不斷邁向新的高峰。

站在改革開放逾四十載的豐厚積淀之上，中國經(jīng)濟(jì)正開啟新一輪的發(fā)展征程，并非達(dá)到頂峰，而是在更加堅(jiān)實(shí)的步伐中邁向更高峰，向世界宣告：從世界第二躍升至第一的壯麗篇章。

這一天的到來，已經(jīng)不遠(yuǎn)了。